作者：中國證券報
今年以来，环保各细分板块走势出现大幅回调。业内总结的原因在于：宏观经济形势持续不振配景下，靠政策驱动成长的环保行业归于平静 ；同时，过去两年环保板块顶着“高估值”盛名缓步向前，多数公司业绩难以兑现市场预期，致使众多资金“用脚投票”，这一点在2014年體現尤爲突出。
不過，業內人士體現，隨著政策頂層設計推進、投融資機制立異以及相關企業外延式擴張轉爲內生式增長等，諸多催化劑相繼發力推動環保行業“華美轉身”，環保板塊市場潛力將快速釋放。這一轉折背叛點即是即將迎來的2015年。
政策落實滯後
2014年的環保板塊可以總結爲：政策層面平淡中略帶波濤，企業層面業績式微中仍顯穩健。
今年環保行業收獲的最大政策紅利無疑是新《環保法》的頒布實施，以及PPP模式的大力推廣。通過這些政策步伐，在執法層面爲地方政府及汙染企業加上了“緊箍咒”，並對環保投融資機制難題的解決起到增進作用，爲環保行業生長增添了內生動力。
但由于政策落实的延滞性，政策红利的释放并没有产生立竿见影的效果� ；繁Ｐ幸倒驹�2014年仍依賴著已往的政策紅利度過平淡的一年。據Wind數據統計，以A股環保板塊的PM2.5看法、汙水處理、垃圾發電領域60家上市公司爲例，三大領域上市公司2014年前三季度淨利潤同比增長率劃分爲40.56%、11.74%和21.02% ；而这些数据在2013年全年劃分抵達25.39%、14.31%和123.24%。
這一業績體現，也讓一經堅定看好環保板塊的資金紛紛“有腳投票”。據Wind數據統計，截至2013年底，上述三大細分板塊機構投資者平均持股比例劃分爲44.79%、45.87%和41.54% ；但到今年三季度末，三个板块该数字分别下降为39.98%、42.87%和36.49%。
值得注意的是，盡管行業板塊整體業績體現式微，但一些影響生長能力的要害財務指標卻相對穩健。例如PM2.5、垃圾發電看法板塊各公司平均銷售毛利率始終維持在30%左右，汙水處理板塊平均毛利率則穩定在35%左右水平。別的，今年以來，盡管海內衆多行業的資金鏈相繼拉響警報，但上述三大板塊各公司的平均資産欠債率均維持在40%-60%的水平，經營運動産生現金流淨額同比增長率，除垃圾發電板塊由去年全年的170.27%驟減至今年前三季度的-47.73%外，其他兩個板塊除由于行業季節性特點導致的現金流在上半年泛起下滑外，到第三季度均快速回升。
有環保行業券商研究員對中國證券報記者體現，作爲處于成恒久的新興産業，盡管面臨宏觀經濟局勢的不景氣，環保行業各公司仍能維持一定水準的業績增長，而沒有泛起新能源、手遊等其他新興門類公司的大起大落現象，這自己就是一種難得體現。而環保行業各公司整體財務指標的穩健，更是凸顯其久遠生長空間的內生支撐力仍然牢固，這也將爲未來行業再次步入生長快軌蓄足動力。
“氣消水漲”成主旋律
縱觀近期各大券商2015年環保行業投資戰略，趨于一致的看法認爲，在經曆2014年的短暫調解之後，2015年環保行業的一個重要特征就是，隨著“水十條”“土十條”等細分産業政策落地，汙水處理、土壤修複、VOCs治理等環保細分市場2015年將啓動。
“水十條”是繼“大氣十條”之後，我國又一項重大汙染防治計劃，預計總投資需求淩駕2萬億元。市場預期工業汙水處理、市政水處理提標革新、再生水回用、村鎮汙水處理等將成爲投資重點。
從細分領域來看，中國人民大學情況學院副院長王洪臣預計，憑據相關統計數字，“水十條”實施後，預計新建汙水處理設施將發動的投資規模爲3500億元，汙水處理管網建設至少需要投入5000億元，提標革新至少需要3000億元，汙泥無害化處理預計投資規模爲500億-600億元 ；村镇污水处理方面，预计也将带动2000億-4000億元的投资需求。
國泰君安研報認爲，“水十條”帶來的投資時機，將集中在工業廢水治理（津膜科技、萬邦達）、市政水處理提標（碧水源）、再生水回用（碧水源、津膜科技）、汙泥處理（興源過濾、中電環保、巴安水務、東江環保）、農村水務（國中水務、桑德情況）、市政節水、農業節水（大禹節水）等領域。
作爲環保領域“三大戰役”之一，“土十條”的出台進程也備受市場關注。早在今年11月，環保部生態司司長就曾透露，我國2014年一系列針對土壤汙染防治事情的執規律則體例事情已進入尾聲，《土壤汙染防治法》草案已于近日完成，將提交全國人大，《土壤汙染防治行動計劃》也將很快提交國務院審議，有望在今年底或明年初出台。
“土十條”自去年下半年開始啓動制定事情，目前已經修改了30多稿。作爲全國第一份土壤治汙領域的綱要性文件，將制定從目前到20年的土壤污染防治行动。专家预计，一旦土壤修复市场打开，将是几十万億的规模，市场空间远远超过大气和水的治理。
中國情況修複産業聯盟秘書長高勝達認爲，“土十條”出台後，全領土壤地下水修複市場將迎來跨越式增長，並在2015年抵達400億元。目前土壤修复产业的年产值近几十億左右，尚缺乏环保产业总产值的1%，市場前景寬大。高勝達認爲，從市場化水準和資金來源包管來看，相較于耕地汙染治理，工礦汙染園地治理將率先起飛。
目前，海內從事土壤修複的上市公司永清環保、高能情況、東江環保、桑德情況等。土壤修複行業上遊的情況監測儀器關的企業包括聚光科技、華測檢測[0.38% 資金 研報]和天瑞儀器等。如果“土十條”在2015年落地，土壤修复类企业将有望分食上万億“蛋糕”。
市場關系理順
自環保被劃爲戰略性新興産業産業起，外界對于其最大的诟病是“環保是一個行業而非産業”。由于古板體制限制，這個行業並未理順真正意義上的市場關系。
環保部情況計畫院相關專家此前曾對記者體現，憑據相關執法及政策文件的要求，“誰汙染、誰治理”是國際通行的治汙原則，但在海內推行起來卻收效缺乏。盡管近年來在政策強力推動下有所進展，但對于汙染大戶來說，汙染本錢非內部化這一點始終難以催生其治汙的主動意願，因而也難以形成完全意義上的市場供需雙方，環保行業産業化生長始終缺乏內生動力。
值得注意的是，近期的一系列政謀劃向標明，上述現象有望很快得以改觀。據中國證券報記者了解，旨在明確治汙主體的《情況汙染第三方治理指導意見》目前正在環保部緊鑼密鼓制定中。這意味著未來的汙染治理，除了政府和汙染企業之外，有著治汙技術和項目運營經驗的第三方平台將名正言順地加入其中，成爲推進産業化進程的焦點力量。
別的，曾经一度让业界诟病的污染大户“守法本錢高，违法本錢低”局面将有望彻底改观。一方面，新《环保法》明确污染处罚“按日计罚、上不封顶”的理念 ；另一方面，环境税将有望于明年正式推行。这两者意味着未来企业的污染本錢在不断高企的同时，这一本錢还将直接转化为企业经营的内部本錢。“未来，污染大户会像处心积虑降低原質料本錢那样，最大化降低其单位产品产出的环境本錢”。
更值得一提的是，一直受困于融資難問題的地方政府及環保企業，有望通過國家正在公共基礎設施建設領域推廣的PPP模式而引來融資“活水”。
事實上，不少水治理上市公司已開始實驗以PPP模式來加入汙水處理項目。海內汙水處理龍頭之一的碧水源近期就宣布，將定增募資78億元参与一些地方的污水处理设施的建设及运营，其中PPP模式項目成爲最大亮點。國中水務12月22日也通告稱，公司作爲社會資本加入的湘潭經濟開發區汙水處理一期工程，成爲湖南省唯一入選的財務部首批PPP示範項目。
業內人士指出，社會資本欲以PPP模式加入政府“治水”項目，重要門檻是自身須具備技術和資本雙重優勢。目前已在汙水處理領域耕作多年，具備資金寧靜台雙重優勢的上市公司，無疑將率先受益。
近期接受采访的众多业内人士均对记者表达的一致观点是，当行业发展的各种生产关系相继理顺之后，环保将真正进入产业化发展阶段，而市场所期待的一度如空中阁楼般的“万億级市场蛋糕”，才可让整个行业尽享。而种种迹象標明，实现这一蜕变的时间节点，即是即将到来的2015年。
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